日本は「仮面の黒字国」～「素顔」を知る努力～｜唐鎌大輔(みずほ銀行 チーフマーケット・エコノミスト)

統計上は経常黒字大国 2月8日、財務省が発表した2023年の国際収支統計は日本経済の現状や展望を議論する上で極めて有用な情報を与えてくれるものでした。過去1年ほど筆者のnoteでは国際収支関連の話題を中心に色々な議論を展開して参りましたから、この統計をもって一旦、総決算的な文章を書いてみたいと思います。 長文となりますが、「国際収支と為替需給」というテーマに関し、筆者の抱く問題意識を知って頂きたいゆえ、備忘録も兼ねて投稿させて頂きます： これまでのnoteをお読み頂いている方であれば「しつこい」と思われるかもしれませが、2022年3月以降、日本が直面している執拗な円安局面を考察するにあたって、国際収支の考察は必須であると筆者は考える立場です。 まず、ヘッドラインとなる経常収支は+20兆6295億円と2年ぶりに+20兆円台に復帰しました。黒字額としては前年比+9兆9151億円の増加であり、そ

[kazuhooku]

なるほど。国際収支は黒字だけど外国通貨のまま再投資される投資収益によるものであり、キャッシュフローは赤。デジタル赤字拡大の一方、観光業は労働集約的で限界が近い。改善は望み薄で今後も為替は弱含み、と

[maturi]

上述した通り、彼らの値上げに抗する力は殆どありません。この意味で、もはや海外（≒米国）から輸入するデジタルサービスは原油や天然ガスと同種の品目と見なした方が良いと思います。

[tdaidouji]

せやなーと思うものの、米国内もGAFAM以外がGAFAMに搾取されるか買収されて使い捨てられるかみたいな感じで、日本というより人類が資本の歯車にすり潰されてる感/記事にあんま関係ない感想で星付いていただきすみません

[el-bronco]

そもそもインバウンドってGDPの1パーセントくらいじゃないのかね。ホテルの部屋数からしても倍にはできないし。

[going_zero]

円安の説明としては説得力があるけど、膨張しつつ国内回帰しない海外資産があるわけで、債権取り崩し国は流石に言い過ぎでは。

[butani]

国際収支に本質的な意味ないでしょ。ただの貿易量を示す数値に過ぎない。この基本的な視点がない謎記事。特定の通貨が貯まりすぎても帰るものが限られるってだけ。米ドルなんかいくらあっても良いんだから。

[spark7]

デジタル関連の規模ってなかなかでかいのね。/ 対内投資を呼び込めないのに投資収支黒字だけを誇るのは滑稽よね。/ 円需要は弱そう。

[donovantree]

「物価や為替が安いという理由でインバウンド需要が一方的に膨らんでも、これを捌くだけのインバウンド供給はもはや天井が近い」観光産業には将来性がない、これに尽きる。政策としては悪手である。

[NAPORIN]

“米国に対する日本の立ち位置を指して「デジタル小作人」や「デジタル農奴」といった言葉で主従関係が皮肉る現状は、悲しいことではありますが、残念ながら実態を上手く表現している”　だからX買い取れって

[Ez-style]

「経常収支が黒字になっているのに円安が戻らないのはなぜか」がベース。日本企業が輸出で稼いだドルを簡単に円転しないandできない、が答え。そのうえで少子化で輸出増が見込めない状況で今後大丈夫？という話。

[kaoruw]

「もはや海外（≒米国）から輸入するデジタルサービスは原油や天然ガスと同種の品目と見なした方が良い」「日本の実情（正確には円の需給環境）は「成熟した債権国」というより「債権取り崩し国」の方が近い」

[KATZE]

“日本は「仮面の黒字国”

[nisisinjuku]

デジタル赤字なる。インバウンドはオーバーツーリズム状態になっても駄目だった。日本人は吹かっけるの下手だから向いてない。技術立国時代の安い下請け屋に戻るのがいいと思う。どうなんだろ。

[yuichi0613]

“日本がデジタル関連収支に支払う外貨は今後も膨らむ公算が大きく…サービス収支赤字は拡大基調が続く可能性は高い/肉体労働と頭脳労働の帳尻は何かで合わせなければならなくなる。その調整弁が円安ではないのか”

[howlingpot]

しょーもな。唐鎌流CF収支が回復？した23年の方が円安なので、通説である金利差の方が当然為替の説明力が高い。金利差の原因である世界インフレも経常収支/CF収支の赤字化も、共に国際的な供給ショックから生じてる。

[tettekete37564]

しっかり読み込みたいな。経済学部卒とかなら易々と頭に入ってくるんだろうが。

[hagakuress]

せめて2000年代に産業構造を転換してソフトウェア開発に注力出来てれば。。人口ボーナス時の成功体験捨てられない団塊とバブル世代の自称エリートがいまだに決裁権手放さずITは子会社に薄給で囲うモノにしちゃったし。

[hkstd_rock]

みんなよくわかってないんやなぁ

[You-me]

「経常黒字改善」とか言っちゃう時点でもうだめｗ／国際収支は恒等式です　経常収支＋資本移転等収支－金融収支＋誤差脱漏＝0　ね。日本はだいたい金融収支赤字（海外に投資してる）例えばアメリカは逆経常赤金融黒

[magnitude99]

金産出国の露は金バーを貯蓄し、中国は個人名義で世界中から金バーを買い漁り、だが世界の中銀がFRBに預託した金バーを今も全て保有している確証は皆無。その意味が解るか？そもそも統計上生産総量より流通量が多い。

[wxitizi]

経常収支悪化で円安になっている（日銀が動いても円安が基調だ）と言ってきたのに、経常収支がしっかりした黒字になっても円安が続いてしまったからか、変なこと言い出したな。そもそも経常収支と為替は同時決定。

[nP8Fhx3T]

国内のCFが赤でも外貨で収益をしっかり確保できてれば円に戻そうと思えばいつでも戻せるんだし特に問題無いのでは。日本の対外純資産と債権は増え続けてるのに何がそんなまずいのか良く分からないんだけど。

[KAN3]

日本企業すら日本国内に投資する価値はなく海外投資しかしないんだから対内直接投資なんか増えないよな。海外に出ていった金は今後もう戻ってこない

[umi-be]

みずほ銀のレポートに2026年はドル円110円台前半て書いてあったような

[town2town]

デジタルにせよ旅行にせよ日本には投資してもそれ以上を回収できる産業がない、ということでよろしいか？

[shinobue679fbea]

これに対抗できるのデジタル鎖国してる中国くらいだよね。中長期的にはポンドもユーロも同じつまり今後もドルは安泰ということ、、

[progrhyme]

経常収支は黒字だがキャッシュフローは赤。デジタル産業の米国依存に警鐘

[manateen]

デジタル植民地って合法だけどエゲツないほど日本円が流出して、貧困化待った無し。ソフトウェア軽視したツケが来た感じ

[timetrain]

観光業は基本的に拡大再生産に限界あるからなあ。日本製のスマホはボロボロ、サービスは軒並みGAFAMで、チップはintel,AMD,NVidiaとくれば、そりゃそうもなるか

[qpci32siekqd]

国際収支発展段階説の表見ながらでないとわからんよな。いつ成熟した債権国から債権取り崩し国になるか

[baseb]

その他サービス連呼マン唐鎌大輔だが、彼が所属するみずほ銀行は一貫して「ドル円は日米金利差と方向性を一にする」と主張している（参考リンクhttps://www.mizuho-rt.co.jp/publication/report/research/express/2024/express-mk240130.html）。

[kei_mi]

基軸通貨を握ってる国がITサービスでも覇権取ってる状況がチートすぎる。

[aya_momo]

逆に言うと、海外に行っていないってことだよな。/実際には円になっていないと。まあ、自分もそうだな。

[yamatedolphin]

原油や天然ガスならそれを使用して付加価値つけて工業製品として輸出できるけど、デジタル輸入はできないから弱味。だけど、米国ネットサービスが永遠でもあるまい、というのと、旅行という実体験は代替えがないので

[ext3]

デジタル関連も中国みたいに国内で基礎サービス提供できる基盤作るしかない