西武HDへのTOB、サーベラス敗戦の理由とは？ 露呈した日本企業と海外投資家の溝西武ホールディングス（HD）株式に対する、筆頭株主サーベラスによるTOB（株式公開買付）が５月３１日に終了。翌６月１日に結果が公表された。 フタを開けてみれば、応募株数は総議決権数のわずか３．０４％。今回のTOBは当初は４％を上限として開始され、途中で１２．２％に引き上げられたが、結局当初の上限目標にすら届かなかった。 TOB前の状態でサーベラスは３２．４４％を保有していたので、今回の買い増し分と合計をすると３５．４８％。一応拒否権を持てる３分の１以上にはなったが、そもそも３２．４４％でも実質的に拒否権発動に必要な議決権は確保していたと言っていい。 株主総会で議決権が１００％行使されることなどまずあり得ない。議決権行使割合が９７．３％以下なら３２．４４％でも総会におけるサーベラスの議決権は３分の１を超える。平均的な議決権行使割合はおおむね７～８割だ。議決権行使割合が６３．６％を下回ったら、
