変動通貨が与えるものと与えないもの 財政状態が似た英国とスペインがこれほど違う理由
（2013年4月26日付 英フィナンシャル・タイムズ紙） 欧州の地図の上で、ユーロ硬貨に囲まれて立つ英ポンド硬貨〔AFPBB News〕 今回の危機は、自由に変動する通貨を持つことの利点について重要な教訓をもたらしている。英国の経験が教えてくれる1つの利点は、金融政策と財政政策の自主性だ。 だが、大幅な通貨下落が経常収支の調整にもたらした貢献は、多くの人が予想していたよりはるかに小さかった。これらの教訓は、重要な政策上の示唆を与えている。 ベルギー人の経済学者でロンドン・スクール・オブ・エコノミクス（LSE）教授のポール・デ・グラウウェ氏が指摘しているように、独自の通貨を持つことの利点は、長期国債に支払われる危機以後の金利にはっきり見て取れる。 観察結果は単純明快だ。国内総生産（GDP）に対する純公的債務の比率に関する国際通貨基金（IMF）の予測は、英国もスペインも基本的に同じだ。2017
コラム：投機の円安から実需の円安へ、15年ドル110円も＝池田雄之輔氏
ドル円が７８円前後でこう着状態だった昨年夏場、「２０１２年末は８２円」と筆者が社内外のミーティングで予想すると、「まさか４円も」と疑問の声が各方面からあがった。そして今、同様の場で「１３年末は１０２円」と説明すると、まったく正反対の反応が返ってくる。「たったの１０２円か」と。円相場は、昨秋からの半年間で激変した。 昨年１１月１４日の野田佳彦（当時）首相による「解散宣言」以降、急激に進行した円安において中心的テーマは常に「アベノミクス」だった。１２月１６日の衆議院選挙を経ての政権交代、１月２２日の日銀による２％インフレターゲット採用、３月１５日の黒田東彦日銀総裁選出、そして「黒田ショック」とも言える今月４日の圧倒的な金融緩和策。強いメッセージ性とスピード感ある政策実施は、円安の気運を盛り上げ続けてきた。
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1年後に迫る消費税増税もPOSレジ変更の関心はまだ薄く、駆け込み買いがトラブル生む可能性も
約1年後の2014年4月1日、消費税が現在の5％から8％に変わる──。そうなった場合、消費者にとって最も身近なスーパーマーケットやコンビニエンスストア、飲食店などでは日々、増税を実感することになる。 こうした小売店や飲食店に欠かせないPOS（販売時点情報管理）レジは、消費税の税率が変わるタイミングで、システムの設定を変更しなければならない。全国に店舗網をチェーン展開する企業は、変更作業の対象となるPOSレジの台数が、それこそ数千台から数万台に達する。もちろん、台数の多さにかかわらず、小規模の店舗でも変更作業は避けられない。 とはいえ、POSレジ変更の“タイムリミット”まで、ちょうど残り1年を切った現時点ではまだ、関係者の慌しさは見られない。POSシステム大手の東芝テックに確認してみると「ようやく問い合わせが入り始めたところ。まだ大きな動きは見られず、本格化するのはこれから」という。 これに
円が対ドルで急上昇、世界経済への懸念再燃で円キャリー巻き戻し
中国の第１・四半期国内総生産（ＧＤＰ）成長率や米ニューヨーク州製造業景況指数が予想を下回ったことで世界経済に対する懸念が再燃し、金利の低い円で資金を調達して高利回りの通貨や資産に投資する「円キャリートレード」が巻き戻された。 金価格が１オンス＝１４００ドルを割り込み、約２年ぶりの安値を付けたことから、豪ドルやニュージーランドドルなどコモディティ関連通貨が対米ドルで急落した。 ロイターのデータによると、終盤のドル／円は１．８６％安の９６．５５円、ユーロ／円は２．５％安の１２５．７８円。 中国の第１・四半期ＧＤＰ成長率は予想外に鈍く、農産物価格の下落を誘発。この日発表された４月の米経済統計もニューヨーク州製造業業況指数が市場予想を下回り、住宅建設業者指数が前月から低下し、世界的な景気回復は勢いを失いつつあるとの懸念が高まった。 ブラウン・ブラザーズ・ハリマンの外為ストラテジー部門のグローバルヘ
日本政府の債務は「世界の終末」を迎えるのか？ １ドル＝２５０円もありうる 『バロンズ』が警鐘
米国の投資週刊紙『バロンズ』に「Does Japan Face a Debt Apocalypse?」と題された記事が出ました。Apocalypseはヨハネの黙示書とか世界の終末という意味です。以下抄訳： 未だ四月だが、今年ベストの投資戦略だった「円安演出の恩恵を蒙る日本株買い」というトレードは、もう賞味期間が終わったかもしれない。 日銀による巨大な量的緩和政策は、金融市場に活を入れた。だが日本国債にとってこれは危険な賭けかもしれない。日本政府は低い金利で国債を売りだせるという事に依存しているからだ。 ダラスのヘイマン・アドバーザーズのファンドマネージャー、カイル・バスはかねてからそう指摘してきた。カイル・バスはリーマンショックの時にまんまと儲けた男だ。 現在、彼は「日本国債の金利が跳ね上がり、大きな円安が来る」というシナリオ下で利益が出るポジションを取っている。 日本がはじめた今回の「紙
VaRショックのデジャ・ヴ - AKAZUKINの投資日記
先週金曜日の債券市場では一時先物価格が急落。 2回も取引停止となりました。 債券価格の急落と言えば、誰もが思い出すのが2003年のヴァリュー・アット・リスク・ショック。 VaRは、簡単に言うと統計手法による最大ボラティリティの計測みたいな話ですが、より高度な金融工学の専門家集団を集めたＬＴＣＭが、ロシア危機であっさり破綻した事実もあります。 リーマンショックの時、ポールソンやバーナンキらが必死に走り回り、叫び続け、リスク資産を買いまくったのは、失われた信用を肩代わりするため。 過去の統計など何の役にも立ちませんでした。 この10年間の日本長期国債のチャート。 上方向に行けば低金利化です。 2003年と同じレベルで今回急落し、当時よりも長い上髭が出来ています。 ちなみに金曜日1日の動きは、こんな具合です。 通常、国債価格の変動率は低く、前日比1円動けばサーキットブレーカー発動ですから、最大下
【新連載】アベノミクス：未完の政策体系――日本総研調査部チーフエコノミスト 山田 久
やまだ ひさし／1987年京都大学経済学部卒業、2003年法政大学大学院修士課程（経済学）修了。15年京都大学博士（経済学）。住友銀行（現三井住友銀行）、日本経済研究センター出向などを経て93年より日本総合研究所調査部出向。同経済研究センター所長、マクロ経済研究センター所長、ビジネス戦略研究センター所長などを経て11年より調査部長／チーフエコノミスト。17年理事、19年副理事長に就任し退任後、23年4月から現職。専門はマクロ経済分析、経済政策、労働経済。著書に「北欧モデル 何が政策イノベーションを生み出すのか（共著）、「市場主義3.0」、「デフレ反転の成長戦略『値下げ・賃下げの罠』からどう脱却するか」、「賃金デフレ」など。 検証!「アベノミクス」 安倍政権の経済政策である「アベノミクス」は上々の滑り出しを見せている。だが、それは「期待」を転換させた段階に過ぎず、政策体系としては発展途上であ
現在の金利低下に潜む反転の芽国債利回りと貸出金利差が拡大
金利市場透視眼鏡 国債などの債券投資家のニーズに応えるコラム。執筆には第一線のエコノミストを迎え、債券市場の動向を分析、今後の展望を予測する。 バックナンバー一覧 日本銀行の新総裁となった黒田東彦氏は、就任会見で「2％の物価目標を2年程度で達成するため何でもやる」と述べた。日銀による資産買い入れ拡大への期待が一層高まった格好だが、黒田総裁は国債買い入れについて「国庫短期証券のような短期金利に近い水準の国債購入に政策効果がない」ことを強調した。国庫短期証券ではなく期間の長い国債の買い入れを大幅に増額すると示唆したわけであり、債券市場では10年債利回りが0.6％を大きく割り込んだ。 ただし、今回の金利低下には特殊要因もある。円安と株高が急速に進んだことで、年金によるアセットアロケーション（資産配分）見直しが発生したのだ。1月から3月にかけて、年金は大規模に外貨建て資産や株を売って円債を買う動き
株高なのに債券高なのは何故か？ - カンタンな答 - 難しい問題には常に簡単な、しかし間違った答が存在する
いわゆるアベノミクスが現実のものとなる見込みとなって以降、円安と株高が加速しているが、その中で目を引くのが債券（国債）の値動きである。 安全資産である債券（国債）からリスク資産である株への資金の移動も、金融緩和により期待インフレ率が押し上げられる事も、通常であれば債券安（国債金利上昇）に繋がってもよさそうなものなのに、むしろ債券は上がっている。 何が起きているのだろうか？ これについては色々な見方があるようだが、筆者は単純に「国債価格への黒田プット」と見ている。 つまり本来の市場の働きから離れ、黒田日銀が国債を更に買い増すという見込みにのみ基づいた売買がリスクオン市場での債券高を招いているという見方である。 これまでの債券高が余剰資金の消極的選択肢としての国債への資金流入によるものだったとすれば、同じ債券高でも幾分質の違う債券高になりつつあるということになる。 これはある意味、狙い通りでも
日本のいま、そして未来を、世界に正しく伝える｜株式会社ニューズ・ツー・ユーホールディングス
Accurately conveying Japan, present and future, to the world. Mission Providing trustworthy information that deepens understanding of, and generates interest in, Japan. 世界中で、日本に興味を持つ人を増やし、日本についての理解を深めるために、私たちは、信頼できる情報を提供します。 Vision Contributing to a better world through the promotion of mutual understanding between Japan and various international communities. 日本と世界の相互理解を推進することで、よりよい世界の実現に貢献します。
コラム：家計は「ドル100円」を許容できるか＝村田雅志氏
安倍晋三自民党政権の支持率が右肩上がりで上昇している。各種報道機関の調査によると、政権発足直後６割弱だった支持率は、３月に入り７割近くに達した。いわゆるアベノミクスで円安・株高が進展したことが評価されたとの見方が多く、７月に参院選を控える自民党としては現在の高い支持率をこのまま維持したいところだろう。 しかし、最近では一部メディアが円安による家計の負担増を指摘し始めている。この傾向がさらに強まるようだと、せっかく高まった支持率が低下する恐れがある。政府・与党関係者としては、そろそろ円安の進展に歯止めをかけようと考えても不思議ではなく、筆者はこうした思惑がドル円の上値をより重くする材料になるだろうと考えている。 自民党の石破茂幹事長は１月１６日、経団連幹部との会談の席上で農業では燃料・肥料・餌代などが高騰するため産業によっては円安が好ましくないところもあるとの考えを示した。石破氏は昨年末に適
HSBCの円相場予想 - himaginary’s diary
HSBCのDavid Bloomチームの来年末までの円相場予想をFT Alphavilleが紹介している。 円相場の推移を考えるに際しHSBCチームは、アベノミクスを約束、行動、結果の3つの局面（フェーズ）に分け、さらにその中で4つの分岐点を考えている。 約束局面 既に終了 行動局面 分岐点1：日銀の新執行部は積極的な金融緩和派となるか？ 分岐点2：日銀は速やかに抜本的な緩和政策を実施するか？ 分岐点3：自民党は参院選に勝利するか？ 結果局面 分岐点4：日銀は2%のインフレ目標を達成し、実質成長をもたらすか？ その上で、円相場の推移を以下のような樹形図で表わしている。 赤矢印が彼らの予想であるが、日銀の新執行部は積極的な金融緩和派となるものの、抜本的な緩和政策の実施には至らず、2%のインフレ目標の達成もならず、参院選の結果如何に関わらず2014年末には円相場は1ドル＝80円に戻る、というの
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アングル：みずほコーポが長プラ引き上げ、異次元緩和で金利は上昇
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