コンビニエンスイールドと為替相場のパズル - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている（ungated(SSRN)版へのリンク）。原題は「Convenience Yields and Exchange Rate Puzzles」で、著者はZhengyang Jiang（ノースウエスタン大）、Arvind Krishnamurthy（スタンフォード大）、Hanno Lustig（同）、Jialu Sun（ノースウエスタン大）。 以下はその要旨。 We introduce safe asset demand for dollar-denominated bonds into a tractable incomplete-market model of exchange rates. The convenience yield on dollar bonds enters as a stochastic wedge in the Euler equ
何が為替を動かすのか？ - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている（ungated版へのリンクがある著者の一人のページ）。原題は「What Drives the Exchange Rate?」で、著者はOleg Itskhoki（UCLA）、Dmitry Mukhin（LSE）。 以下はその要旨。 We use a general open-economy wedge-accounting framework to characterize the set of shocks that can account for major exchange rate puzzles. Focusing on a near-autarky behavior of the economy, we show analytically that all standard macroeconomic shocks — including pr
最適為替相場政策 - himaginary’s diary
為替関係のNBER論文をもう一丁。Oleg Itskhoki（UCLA）とDmitry Mukhin（LSE）が表題のNBER論文（原題は「Optimal Exchange Rate Policy」）を上げている（ungated版へのリンクがある著者の一人のページ）。 以下はその要旨。 We develop a general policy analysis framework for an open economy that features nominal rigidities and financial frictions giving rise to endogenous PPP and UIP deviations. The efficient allocation can be implemented with monetary policy closing the outpu
シカゴ大学の百年の為替相場経済学：1892-1992年 - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている。原題は「One Hundred Years of Exchange Rate Economics at The University of Chicago: 1892-1992」で、著者はSebastian Edwards（UCLA）*1。 以下はその要旨。 In this paper I analyze the work on exchange rates and external imbalances by University of Chicago faculty members during the university’s first hundred years, 1892-1992. Many people associate Chicago’s views with Milton Friedman’s advocacy for flexibl
予告されたドル化の記録：インフレと為替相場の動学 - himaginary’s diary
というNBER論文をIván Werningらが上げている（H/T Mostly Economics）。原題は「Chronicle of a Dollarization Foretold: Inflation and Exchange Rates Dynamics*1」で、著者はTomás E. Caravello、Pedro Martinez-Bruera、Iván Werning（いずれもMIT）。 以下はその要旨。 We study the effects of an anticipated dollarization, announced today but planned to be implemented at some future date, in a simple open-economy model. Motivated by the profile of countr
健全な金融政策の重要性：1950年以降のカナダの変動相場制の経験からの今日への幾つかの教訓 - himaginary’s diary
というNBER論文をマイケル・ボルドーらが上げている（ungated版）。原題は「The Importance of Sound Monetary Policy: Some Lessons for Today from Canada’s Experience with Floating Exchange Rates Since 1950」で、著者はMichael D. Bordo（ラトガーズ大）、Pierre Siklos（ウィルフリッド・ローリエ大）。 以下はその要旨。 In this paper we revisit the Canadian experience with floating exchange rates since 1950. Canada was a pioneer in successfully adopting a floating exchange rate
国際観光の為替の弾力性と支配的通貨の価格付けの役割 - himaginary’s diary
というFRB論文をMostly Ecoomicsが紹介している。原題は「Exchange Rate Elasticities of International Tourism and the Role of Dominant Currency Pricing」で、著者はDing Ding（IMF）、Yannick Timmer（FRB）。 以下はその要旨。 In this paper, we estimate exchange rate elasticities of international tourism. Both the bilateral exchange rate and the U.S. dollar exchange rate relative to tourism origin countries are important drivers of tourism flo
国際的な縮小の時代におけるドル - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている（ungated版へのリンクがある著者の一人のページ）。原題は「The Dollar in an Era of International Retrenchment」で、著者はRyan Chahrour（コーネル大）、Rosen Valchev（ボストン大）。 以下はその要旨。 Recent trends suggest the world economy may be tending towards an equilibrium with two distinct trading blocs, each internally integrated, but with significant isolation between the blocs. This paper uses a quantitative theory to explore how fa
財政ツールとしての為替管理 - himaginary’s diary
というNBER論文（原題は「Exchange Controls As A Fiscal Instrument」）をStephanie Schmitt-Grohé（コロンビア大）とMartín Uribe（同）が上げている（ungated版）。以下はその要旨。 About 20 percent of countries have in place dual, multiple, or parallel exchange rates. Exchange controls represent a form of distortionary commercial policy. We study an optimal taxation problem of a government with chronic fiscal deficits and two distortionary instrum
変動への恐れの理論 - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている（ungated版）。原題は「A Theory of Fear of Floating」で、著者はJavier Bianchi（ミネアポリス連銀）、Louphou Coulibaly（ウィスコンシン大学マディソン校）。 以下はその要旨。 Many central banks whose exchange rate regimes are classified as flexible are reluctant to let the exchange rate fluctuate. This phenomenon is known as “fear of floating”. We present a simple theory in which fear of floating emerges as an optimal policy outcome. Th
【高橋洋一 徹底解説】『円安 物価の虚実』
9/21(水)長谷川幸洋と高橋洋一のNEWSチャンネル 211 【高橋洋一 徹底解説】『円安 物価の虚実』 【2022/9/21(水)内容】 ◎『円安・物価、マスゴミの不安煽りに騙されない』 ・NHK の物価に関する報道 ・日本と諸外国の物価統計比較＜Total & less food less energy＞ ・“物価高騰”で、てーへんだ！てーへんだ！と騒ぐマスコミ ・円安の状況(ドル円レート) ・高橋先生の円安の経済的な影響・政策対応のセオリーは ★レギュラー出演者 長谷川幸洋(ジャーナリスト） 高橋洋一(数量政策学者) ★ツイッター 長谷川幸洋 https://twitter.com/hasegawa24 高橋洋一 https://twitter.com/yoichitakahashi 梅宮万紗子 https://twitter.com/masakoumemiya ★ブログ
変動対固定：ボリビアの維持可能な均衡への移行の評価 - himaginary’s diary
というIMF論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Fix vs. Float: Evaluating the Transition to a Sustainable Equilibrium in Bolivia」で、著者は同基金のAndres Gonzalez、Etibar Jafarov、Diego Rodriguez Guzman、Chris Walker。 以下はその要旨。 Bolivia has achieved noteworthy success over the past 15 years in raising incomes, reducing poverty, and maintaining macroeconomic stability by deploying commodity revenues to finance transfers, p
円安は交易利得にどの程度影響しているのか？ - himaginary’s diary
前回エントリでは9年前のエントリの実質為替レートのグラフを延長してみたが、9年前のその前日のエントリでは交易利得への円相場の影響をグラフ化していたので、15日に公表された21年のGDP統計を用いてそちらも延長してみる。具体的には、交易利得の計算式において輸出入デフレーターを円ベースの輸出入物価と契約通貨ベースの輸出入物価で置き換えたものを計算し、その差をみてみる*1。 以下はそうして計算した交易利得のグラフ。 なお、9年前のエントリに書いたようにこの実額は経済的にそれほど意味はないので、その前年差のGDP比も描画してみる。 これをみると、昨年の交易利得への円相場の影響はほぼゼロに近い。 ただ、昨年は円安が1年を通じて進展し、それとともにその悪影響を懸念する声が高まったので、年次ベースでは解像度が少し粗い感もある。そこで、上の2つのグラフを四半期ベースで描き直してみる*2。 これをみると、確
日本の物価が相対的に下がると円の実質実効レートは下がる - himaginary’s diary
円の実力が50年ぶりの低水準というニュースに対し、表題のことを理解していないと思われる反応が散見されたのでその件でエントリを起こそうかと思ったところ、奇しくもちょうど13年前の今日付けでそうした内容のエントリを上げていたことに気付いた。 この点については関西学院大の朴氏がツイッターでBISの資料などを引いて精力的に解説されているが、小生の13年前のエントリで引いた日銀のこのページ*1の解説も単純な2カ国モデルによる説明ということで直観的に分かりやすいかと思われる。13年前に引用した同ページの結論的な箇所を改めて引用すると以下の通り。 一般に、日本の物価上昇率が実効為替レートの算出対象となっている相手国・地域の物価上昇率を上回る場合には、実質実効為替レートは外貨建て名目為替レートが「円高」に振れた場合と同じ方向に動き、逆の場合には外貨建て名目為替レートが「円安」に振れた場合と同じ方向に動くと
新型コロナの脅威で「安全資産としての円」が買われる理由 - wezzy｜ウェジー
新型コロナウィルスの脅威が疾病自体から経済・社会への打撃へと拡張してきた。アジア圏にとどまらず欧州・中東での感染拡大をうけて、その影響は世界的な経済危機につながる可能性が高まっている。ウィルスは直接的に人命に関わる。一方、このままの状況が続くと、疾病による死者以上に経済停滞による死者の方が多くなるとの懸念さえ強まる。 その経済被害の全容は、今後の被害の拡大や収束までの期間によって大きく変わるため、現時点での推計は難しい。一方で、その影響が欧州・米国にまで及んだことで、日本経済にとっては別種の――いわばもうひとつの危機が進行しつつある。それが円高と株安の進行だ。 観光・イベント・飲食サービスへの経済被害は身近で、春の選抜野球大会の中止や人通りが目立って減じている街から肌感覚で感じることができる。これらサービス業への経済被害の推計については「イベント・観光自粛の経済効果」を参照いただきたい。
製造業の国内回帰進む 経産省調査、円安で中国などから：朝日新聞デジタル
海外に工場を持つ日本企業の１割以上が、過去１年で国内に生産を戻していたことが経済産業省の調査でわかった。うち３分の２は中国や香港から戻していた。円安や海外での人件費の高騰を受けて国内回帰の流れが定着した可能性があるが、国内に戻る場合も人手不足が悩みの種になるようだ。 昨年１２月、国内の製造業２万５千社に調査票を送り、約４５００社の回答を分析した。結果は６月上旬にも閣議決定する２０１７年版の「ものづくり白書」に盛り込む。 海外工場のある８３４社のうち、過去１年間で製品や部材を国内生産に戻したのは１１・８％。中国・香港からの回帰が最多の６６・０％を占めた。タイが９％、インドネシアが５％でそれぞれ２位、３位だった。 回帰の理由（複数回答）は「為替レート」が最多の３１・３％。「人件費」が２３・２％、「品質管理上の問題」が２０・２％と続く。工場を戻す動きは為替レートが１ドル＝１００円より円安になった
「円高の危機」は去った!? 年末に向けドル・円レートはこう動く（安達 誠司） @moneygendai
「円買いゲーム」は終了 1月末の日銀によるマイナス金利政策導入以後、ドル円レートは急激に円高にシフトし、1ドル=100円割れも覚悟せずにはいられない展開となった。 これにともない、国内では、「デフレの再来」という見方も散見されるようになったが、9月末以降、ドル円はやや円安方向に戻し、現在は、1ドル＝104円台で推移している。 10月に入ってから、シカゴの為替先物市場でのドル円の建玉をみても、円の買い持ちポジションも減少しており、投機筋の猛攻も一服したようだ。ヘッジファンドの一部からは、「もう円買いゲームは終了した」との意見も聞かれるようになっており、1ドル=100円割れの危機はとりあえず回避されたようにもみえる。 一方、為替アナリストの見方はめずらしく2つに分かれている。「1ドル＝90円台乗せが近い」と予想する為替アナリストも少なからず存在する一方で、「1ドル=100円割れの危機は過ぎ去っ
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円安と日本企業 時間差伴いプラス効果拡大 本多佑三・大阪学院大学教授 - 日本経済新聞
「実質GDP、0.8%押し上げ」 日銀試算、10%円安で - 日本経済新聞
円の実力、50年ぶり低水準に接近 円安で成長力高まらず - 日本経済新聞
