金融政策にとっての3つの不都合な真実 - himaginary’s diary
と題した講演（原題は「Three Uncomfortable Truths For Monetary Policy」）をギータ・ゴピナート（Gita Gopinat）IMF筆頭副専務理事がECBの中銀フォーラム*1で行っている（H/T Mostly Economics。cf. ECBサイトの講演とスライド）。 その不都合な真実とは以下の3点。 The first uncomfortable truth is that inflation is taking too long to get back to target. This means that central banks, including the ECB, must remain committed to fighting inflation despite risks of weaker economic growth. Th
インフレ目標未達成の財政的帰結 - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている（ungated版(IMFコンファレンス版)へのリンク）。原題は「The Fiscal Consequences of Missing an Inflation Target」で、著者はMichele Andreolli（ボストン大）、Hélène Rey（ロンドン・ビジネス・スクール）。 以下はその要旨。 The European Central Bank is unique in setting monetary policy for several sovereign states with heterogeneous debt levels and different maturity structures. The monetary-fiscal nexus is central to the functioning of the euro are
やむを得ない事態の有効活用：マイナス金利が銀行の費用効率に与えた効果 - himaginary’s diary
というECB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Making a virtue out of necessity: the effect of negative interest rates on bank cost efficiency」で、著者はGiuseppe Avignone（ECB）、Claudia Girardone（エセックス大）、Cosimo Pancaro（ECB）、Livia Pancotto（ストラスクライド大）、Alessio Reghezza（ECB）。 以下はその要旨。 Do negative interest rates affect banks’ cost efficiency? We exploit the unprecedented introduction of negative policy interest rates i
ターラーからタックルへ；現在の危機から如何に抜け出すかについて - himaginary’s diary
というプラハで開かれたユーロフィ主催の金融フォーラムでのクラース・クノット・オランダ銀行総裁の講演（原題は「From thaler to tackle. On how to lift us out of the current crises」）を、Mostly Economicsが紹介している。以下はその冒頭。 Hello everyone. As a central banker, to be in the Czech republic is a special feeling for me. Do you know why? Because if it were not for Czech ingenuity the world would likely have looked quite different. And no, I’m not talking about essenti
オークン則からの乖離の説明 - himaginary’s diary
というECB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Explaining deviations from Okun’s law」で、著者はClaudia Foroni（ECB）、Francesco Furlanetto（ノルウェー銀行）。 以下はその要旨。 Despite its stability over time, as for any statistical relationship, Okun’s law is subject to deviations that can be large at times. In this paper, we provide a mapping between residuals in Okun’s regressions and structural shocks identified with a SVAR model
ドイツの貿易赤字はユーロ圏の金融政策にとって良くない知らせを意味する - himaginary’s diary
チェコ国立銀行総裁を務めたミロスラフ・シンガー（Miroslav Singer*1）の7/7付けの表題のOMFIF論説（原題は「Germany’s trade deficit spells bad news for euro area monetary policy」）をMostly Economicsが紹介している。 Germany’s May foreign trade deficit, the first since 1991, is a memorable moment. After all, the conventional view of the euro area is that Germany benefits. As outlined by commentators for decades, Germany’s foreign trade is subsidised by
欧州中央銀行への直観的な信頼と熟考した信頼 - himaginary’s diary
というECB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Instinctive versus reflective trust in the European Central Bank」で、著者は同行のSiria AnginoとStefania Secola。 以下はその要旨。 Political science research has established that trust in institutions, including central banks, is shaped by socio-economic and demographic factors, as well as by the assessment of institutional features and by slow-moving components such as culture.
量的緩和と企業の技術革新 - himaginary’s diary
というECB論文が上がっている（H/T Mostly Economics）。原題は「Quantitative easing and corporate innovation」で、著者はNiklas Grimm（コロンビア大）、Luc Laeven（ECB）、Alexander Popov（同）。以下はその要旨。 To what extent can Quantitative Easing impact productivity growth? We document a strong and heterogeneous response of corporate R&D investment to changes in debt financing conditions induced by corporate debt purchases under the ECB’s Corporat
中銀の非専門家とのコミュニケーション：不毛な試みなのか？ - himaginary’s diary
というECB論文を少し前にMosty Economicsが紹介している。原題は「Central bank communication with non-experts: a road to nowhere?」で、著者はMichael Ehrmann（ECB）、Alena Wabitsch（オックスフォード大）。以下はその要旨。 Central banks have intensified their communication with non-experts – an endeavour which some have argued is bound to fail. This paper studies English and German Twitter traffic about the ECB to understand whether its communication is
ブランシャールの逆襲 - himaginary’s diary
昨日引用したWaPo記事では、アイルランドの債務問題についてIMFがECBに押し切られる様子が描写されていた。同じ記事で、ギリシャの債務問題ではIMFが反攻に転じた様子が描写されている。 ただし当初は、アイルランドの時と同じく、IMFはECBに押され気味だったという。 ...Jean-Claude Trichet and his colleagues at the European Central Bank remained insistent that forcing investors to take a “haircut” on their Greek bonds would trigger panic selling of the bonds of Italy, Spain and Portugal. The IMF agreed finally to participate in
ブランシャールの遠すぎた橋 - himaginary’s diary
今月初めにIMFを退任したオリビエ・ブランシャールをWaPoが長文の記事で取り上げている（H/T マンキュー。なお、記事は「The smartest economist you’ve never heard of（あなたが名前を耳にしたことのない最も賢い経済学者）」と題されているが、マンキューは、このタイトルは自ブログの読者には当てはまらないだろう、というコメントを添えてリンクしている）。 記事では、アイルランド救済の際にIMFが演じた役割について以下のように描写されている。 The IMF had convinced Irish officials that, as part of any rescue package, those who had lent money to the banks should be forced to share in the pain. But Jea
欧州中央銀行の金融政策の混乱を表わす1枚の図 - himaginary’s diary
というエントリを6/13にデビッド・ベックワースが上げている（原題は「The ECB Monetary Policy Mess in One Picture」）。 以下がその図。 出典はサンフランシスコ連銀のエコノミストFernanda Nechioによる同日付レポート。 ここでNechioはユーロ採用の主要国を中核国（core）と周縁国（periphery）に分け、それぞれのグループについてテイラー・ルールから求まる金利（グループ内の各国の値を実質GDPで加重平均）を実際のECBの政策金利と共に描画している。ここで中核国はオーストリア、ベルギー、フランス、フィンランド、ドイツ、オランダ、イタリアであり、周縁国はギリシャ、アイルランド、ポルトガル、スペインである（イタリアを中核国に含めたのは、テイラールールの説明変数たるインフレ率や失業率ギャップの値は中核国に近かったからとの由）。 図では
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