貿易戦争と最適な金融政策の設計 - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている（ungated版へのリンクがある著者の一人のページ）。原題は「Trade Wars and the Optimal Design of Monetary Rules」で、著者はStéphane Auray（CREST-Ensai*1）、Michael B. Devereux（ブリティッシュコロンビア大）、Aurélien Eyquem（HECローザンヌ）。 以下はその要旨。 Monetary rules may have a large effect on the outcome of trade wars if central banks target the CPI inflation rate or more generally changes in the relative price of traded goods. We lay out a t
世界の量的引き締め：我々は何を学んだのか？ - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている（ungated版）。原題は「Quantitative Tightening Around the Globe: What Have We Learned?」で、著者はWenxin Du（コロンビア大）、Kristin Forbes（MIT）、Matthew N. Luzzetti（ドイツ銀行）。 以下はその要旨。 This paper uses the recent cross-country experience with quantitative tightening (QT) to assess the impact of shrinking central bank balance sheets. We analyze the experience in seven advanced economies (Australia, Canada, Eu
結局は住宅サービスが問題 - himaginary’s diary
CPIに住宅サービスが与える影響のラグの問題については、クルーグマンが頻りに強調し*1、「論敵」のサマーズもいち早く指摘してきた（かつ、クルーグマンはむしろ遅かったと揶揄してきた）ところであるが*2、マンキューも4/11付けの表題のブログエントリ（原題は「It's all about shelter」）で取り上げた。 This figure shows that the PPI for final demand tracks the CPI less shelter very closely. By both measures, inflation is now very much under control. The problem is that the CPI for shelter is up 5.6 percent, so the overall CPI looks quite
変化しつつある中銀への圧力とインフレ - himaginary’s diary
というNBER論文をケネス・ロゴフらが上げている（ungated（ブルッキングス研究所）版*1）。原題は「Changing Central Bank Pressures and Inflation」で、著者はHassan Afrouzi（コロンビア大）、Marina Halac（イェール大）、Kenneth S. Rogoff（ハーバード大）、Pierre Yared（コロンビア大）。 以下はその要旨。 We present a simple long-run aggregate demand and supply framework for evaluating long-run inflation. The framework illustrates how exogenous economic and political economy factors generate centra
波及効果と逆波及効果 - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている（ungated(NY連銀)版）。原題は「Spillovers and Spillbacks」で、著者はSushant Acharya（カナダ銀行）、Paolo A. Pesenti（NY連銀）。 以下はその要旨。 We study international monetary policy spillovers and spillbacks in a tractable two-country Heterogeneous Agent New Keynesian model. Relative to Representative Agent (RANK) models, our framework introduces a precautionary-savings channel, as households in both countries face
危機後の中央銀行業 - himaginary’s diary
というNBER論文（原題は「Central Banking Post Crises」）をFRBのマイケル・カイリー（Michael Kiley）とコロンビア大のミシュキン（Frederic S. Mishkin）が上げている。 以下はその要旨。 The world economy has experienced the largest financial crisis in generations, a global pandemic, and a resurgence in inflation during the first quarter of the 21st century, yielding important insights for central banking. Price stability has important benefits and is the resp
ポートフォリオのフローと家計のポートフォリオ - himaginary’s diary
前回エントリで紹介した論文と内容と著者が共通している表題のNBER論文が上がっている（ungated(SSRN)版）。原題は「Portfolio Flows and Household Portfolios」で、著者はDaniel Marcel te Kaat（フローニンゲン大）、Chang Ma（復旦大）、Alessandro Rebucci（ジョンズ・ホプキンズ大）。 以下はその要旨。 In this paper, we show that cross-border portfolio flows around the peak of the European Crisis induced households to rebalance their portfolios toward housing. Estimating difference-in-differences regre
QE伝播の住宅ポートフォリオ経路 - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている（ungated(SSRN)版、2023年5月のスライド資料）。原題は「A Housing Portfolio Channel of QE Transmission」で、著者はDominik Boddin（独連銀）、Daniel Marcel te Kaat（フローニンゲン大）、Chang Ma（復旦大）、Alessandro Rebucci（ジョンズ・ホプキンズ大）。 以下はその要旨。 We document a housing portfolio channel of quantitative easing (QE) transmission exploiting variation in German household data in a difference-in-differences setting around QE adoption in
コロナ禍における何でもする旨の政策策定 - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている。原題は「Whatever-It-Takes Policymaking during the Pandemic」で*1、著者はKathryn M.E. Dominguez（ミシガン大）、Andrea Foschi（同）。 以下はその要旨。 Central banks across the globe introduced large-scale asset purchase programs to address the unprecedented circumstances experienced during the pandemic. Many of these programs were announced as open-ended to shock-and-awe market participants and restore confidenc
FRBへのメモ：記者会見中止のすゝめ - himaginary’s diary
というブログエントリ（原題は「Memo to Fed: Stop the News Conferences」）をマンキューが上げている。 In watching part of Jay Powell's news conference yesterday, I realized that what he is doing to just the opposite of good economics communication. When I write an article, give a lecture, or draft a textbook chapter, my goal is to convey maximum information in the fewest words possible. But when the Fed chair answers reporters' q
なぜ利上げは景気後退をもたらさなかったのか？ - himaginary’s diary
前回と前々回のエントリではインフレの沈静化にFRBの利上げは貢献しなかった、というクルーグマンの考察を紹介したが、12/23のブルースカイのスレッドでクルーグマンは、ではなぜ利上げが景気後退をもたらさなかったのか、について考察している。 Exactly. What we've seen here is a sort of upbeat version of Dornbusch's Law: the positive supply shock Team Transitory predicted took longer to come than anyone imagined, but then came faster than anyone imagined. 1/ The puzzle is why higher interest rates haven't caused an econo
インフレの沈静化はどのように生じたのか・続き - himaginary’s diary
前回エントリで紹介したようにクルーグマンは、インフレ沈静化におけるFRBの貢献を否定するスレを12/23と1/1にツイッターで立てたが、その前の12/16には、今の彼の「本拠地」であるブルースカイでも同様のスレッドを立てている。 Gotta say: the attempts of inflation pessimists to downplay the extent to which they got disinflation wrong — and Team Transitory got it right — are getting embarrassing 1/ Yes, the Fed raised rates and inflation came down. But the whole point of "sacrifice ratio"-type analyses was th
インフレの沈静化はどのように生じたのか - himaginary’s diary
についてクルーグマンが連ツイを立てている。 OK, since the debate is mostly happening here, a thread on why I don't buy the argument that Fed rate hikes explain disinflation, and unwinding of transitory shocks does; Mike Konczal says most of it, but here's my version 1/ First off, I like the idea of a nonlinear Phillips curve, and was very partial to it as late as spring 2023. And it's one way to explain how we got more
コント：ポール君とラリー君――FRBの利上げがインフレを鎮圧したのかの巻 - himaginary’s diary
サマーズが12/30のツイートで、インフレの推移がクルーグマンらの「インフレは一時的だよ」チームの言う通りになった、と認めつつ、それはサマーズらが主張していたような、皆の想定を超えた大幅な利上げによるものだ、と述べている。 We basically got an outcome that was closer to the team transitory prediction. Inflation came down with policy. That is what their opponents were insisting on interest rates far beyond what they were recommending, far beyond what the Fed was predicting, as of almost any date in the recen
フィンテック融資対銀行融資：金融政策にどのように反応するか？ - himaginary’s diary
というBIS論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Fintech vs bank credit: How do they react to monetary policy?」で、著者は同行のGiulio Cornelli、Fiorella De Fiore、Leonardo Gambacorta、Cristina Manea。 以下はその要旨。 Fintech credit, which includes peer-to-peer and marketplace lending as well as lending facilitated by major technology firms, is witnessing rapid growth worldwide. However, its responsiveness to monetary policy shi
通貨の堕落とインフレ：チリ、1970-1973 - himaginary’s diary
というNBER論文が上がっている。原題は「The Debauchery of Currency and Inflation: Chile, 1970-1973」で、著者はSebastian Edwards（UCLA）。 以下はその要旨。 In this essay, I analyze Salvador Allende’s economic policies in Chile during the early 1970s. I argue that the explosion of inflation during his administration (above 1,500% on a six-month annualized measure) was predictable, and that the government’s response to it, through mass
連邦準備の構造と金融政策のアイディアの生産 - himaginary’s diary
というNBER論文（原題は「Federal Reserve Structure and the Production of Monetary Policy Ideas」）をマイケル・ボルドー（Michael D. Bordo、ラトガーズ大）とエドワード・プレスコットが上げている（H/T Mostly Economics；ungated版）。前回エントリで紹介した論文に続き、プレスコットの没後に更新された共著論文かと思ったが、こちらのエドワード・プレスコットはエドワード・クリスチャン・プレスコット（Edward Christian Prescott）ではなくクリーブランド連銀のエドワード・シンプソン・プレスコット（Edward Simpson Prescott）、即ち前者のエドワード・プレスコットの息子*1であった。 以下はその要旨。 We evaluate the decentralize
金融政策、金融環境、および実体経済活動：今回は違うのか？ - himaginary’s diary
というBISレポートをMostly Economicsが紹介している。原題は「Monetary policy, financial conditions and real activity: is this time different?」で、著者は同行のFernando Avalos、Deniz Igan、Cristina Manea、Richhild Moessner。 以下はその要旨。 During the current monetary policy tightening episode, financial conditions co-moved closely with policy rates, especially in the initial stages but with some differentiation across countries. For advan
予告されたドル化の記録：インフレと為替相場の動学 - himaginary’s diary
というNBER論文をIván Werningらが上げている（H/T Mostly Economics）。原題は「Chronicle of a Dollarization Foretold: Inflation and Exchange Rates Dynamics*1」で、著者はTomás E. Caravello、Pedro Martinez-Bruera、Iván Werning（いずれもMIT）。 以下はその要旨。 We study the effects of an anticipated dollarization, announced today but planned to be implemented at some future date, in a simple open-economy model. Motivated by the profile of countr
CBDCがFRBのバランスシートに与える影響 - himaginary’s diary
というFRB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「The Effects of CBDC on the Federal Reserve's Balance Sheet」で、著者はChristopher Gust、Kyungmin Kim、Romina Ruprecht。 以下はその要旨。 We propose a parsimonious framework to understand how the issuance of central bank digital currency (CBDC) might affect the financial system, the Federal Reserve’s balance sheet, and the implementation of monetary policy. We show that there is
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